宏觀環(huán)境:產(chǎn)業(yè)再平衡,政策趨有利
受全球經(jīng)濟再次探底影響,中國經(jīng)濟增速開始放緩,電力行業(yè)受益于自身的反周期特性,或迎來盈利改善的機遇。
目前,煤炭-電力-鋼鐵這條產(chǎn)業(yè)鏈條利潤分配已出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲,影響到全行業(yè)的健康發(fā)展,發(fā)改委近期出臺了煤電聯(lián)動和煤炭限價政策,加快全產(chǎn)業(yè)鏈的再平衡,政策導(dǎo)向趨于有利電力行業(yè)的發(fā)展。
供需形勢:電力投資下降,供需逐漸偏緊
2011年我國受外圍經(jīng)濟影響,用電增速緩慢回落,預(yù)計2012年電力需求仍將延續(xù)下滑的趨勢,全社會用電量增速約為9.9%。同時,由于近幾年電力投資特別是火電投資快速下滑,導(dǎo)致裝機增速持續(xù)低于用電需求,全國已進入電力緊缺的新一輪周期。預(yù)計未來幾年,電力供需將逐漸偏緊。
火電雙管齊下促盈利改善,水電等待來水回歸正常
2012?年,火電板塊在電價上調(diào)和煤價穩(wěn)定的條件下,盈利預(yù)計將大幅改善,利潤總額或達(dá)到866?億元,度電利潤為0.021?元/千瓦時,快速恢復(fù)到2009?年的盈利水平。而水電電量也有望回升,預(yù)計水電行業(yè)利潤總額將達(dá)到471?億元,度電利潤為0.06元/千瓦時,接近2010?年的盈利水平。
投資策略及重點公司推薦
2012?年,經(jīng)濟放緩趨勢明顯,電力行業(yè)的反周期特性,將在經(jīng)濟下滑中,帶來其盈利的提升,同時,在發(fā)改委電價上調(diào)和煤價限制的雙重利好下,電力行業(yè)或?qū)⒄嬲呦颉皬?fù)興之路”。為此,2012?年,我們從策略上更加重視行業(yè)配置,建議重點布局估值尚在底部、盈利改善明顯的火電類公司,注重投資時機的把握。建議投資者關(guān)注以下三類主題性機會:1)對電價、煤價敏感,在電價調(diào)整及煤價調(diào)控中明顯受益的公司,如華能國際等;2)業(yè)績穩(wěn)健,成長良好,電價調(diào)整可增厚業(yè)績的公司,如國電電力、國投電力等;3)來水好轉(zhuǎn),盈利恢復(fù)空間較大的公司,如長江電力等。
風(fēng)險提示
煤炭限價政策如果失效,有可能導(dǎo)致煤價大幅攀升,吞噬電價上調(diào)所增厚的盈利;全國持續(xù)干旱,水電企業(yè)盈利繼續(xù)下降。